棉花基本面分析及行情展望
国际市场：24/25年度全球棉花供应预期宽松，且供需格局预估未来可能向进一步宽松的方向调整；24/25年度全球尤其是主要出口供应国美国及巴西产量预期增加，而中国在经过23/24年度的大量采购后，24/25年度进口需求预计明显减弱，这或将导致国际贸易流过剩的压力更甚。这或奠定了国际棉价长期熊市的格局。
不过，24第三季度是北半球主产国棉花重要生长季节，处于天气题材炒作的时间窗口期，尤其是美棉弃收率因天气还存在较大变数。今年下半年处于厄尔尼诺之后的拉尼娜气候逐步形成的时期，气候变化预期极端，7-8月份高温风险及大西洋飓风季的飓风风险都是需要警惕的。但若出现天气扰动，反弹空间也有限。预计下半年总体运行区间65-85美分/磅。
国内市场：24/25年度全球增产压力大、供应预期宽松，国内外棉市长期处于熊市格局。展望中短期后市，目前纺织淡季里需求端的负反馈还在持续，且天气题材不足令市场短期缺乏基本面向上的驱动力，但考虑到本年度国内供应结构性问题、新年度籽棉收购价预期，再加上北半球棉花生长期天气风险仍大、下半年纺织旺季需求等方面，我们认为三季度行情可能走出弱反弹行情，至少做空的风险收益比估计较差，四季度在全球新棉供应压力下行情或偏弱，下半年整体预估波动范围13500-15800元/吨，关注天气、订单及政策面动态。7月9日，郑棉主力合约收14615元/吨，涨15元。
近期郑棉主力合约市场走势
中小纺企普遍亏损 上周全棉纱小幅下降
纺织传统淡季依旧，棉纱期现市场价格小幅下跌，成品销售略有好转，累库情况略有改善。目前纺企新增订单较少，开机率下降，当前内地纺企开机率维持七成左右，截至7月5日，全国主流地区纺企开机负荷为73.8%，环比下降0.54%。产成品库存消化仍较缓慢，亏损运营较为普遍。据调查，山东郓城和临清地区纺企目前棉纱价格较为稳定，纺企亏损500-1000元/吨。其他地区中小型企业纯棉纱报价继续有小幅下调，下游坯布库存水平较高。
来源：东证衍生品研究院、生意社
