4月中旬郑棉期货进入趋势性下跌行情后，至今已超三个月的时间，分阶段来看，郑棉前两次跌势迅猛，6月18日触底最低14340元/吨，之后棉价向上有所反弹，7月4日达到反弹高点后，棉价再次下降至最低14380元/吨附近并获得支撑，之后郑棉主力在下降斜通道区间上沿附近反复试探，7月16日突破下降区间上沿后维持窄幅区间震荡走势，近两日回调再次回到上沿附近，技术面上或形成假突破。7月23日郑棉主力收盘价14530元/吨， 较昨日结算价下跌95元/吨。
国内方面，供需仍呈宽松格局，供给端增产预期逐渐明确，疆内新棉生长进入开花结铃阶段，生长进度快于去年同期。此外，虽然6月进口棉数量大幅下降，但今年1-6月已进口棉花180万吨，同比增幅达213.1%。在进口大增以及需求不畅引发的去库缓慢之下，6月底全国棉花商业库存同比增加37.66万吨，同比增幅较上月扩大，同时疆内库存同比由减转增，疆内偏紧格局或基本证伪。需求端来看，下游淡季特征加深，6月纺企开机率和用棉量下降幅度较大，进入7月纯棉纱仍维持亏损生产，虽然一些打样单下达使得部分品种棉纱走货出现边际好转，但持续性仍待观望，对棉价支撑力度较弱。
国际方面，市场仍在消化USDA7月最新报告带来的利空，且目前旱情较重的东南棉区预计后续降雨高于正常水平，苗情有望得到改善。根据上周美棉出口销售报告，当周本年度销售创下年度低位，装运也再次走弱，同时新年度累计签约较慢，显示需求端仍然较弱。总体来看新年度产大于销带来的库存压力仍在，同时近期外围方面多空并存，大选带来的资金避险心理较重，原油及农产品均走弱，棉价也受一定波及。但9月美联储降息概率大增，对商品价格形成一定弱支撑，美棉在70美分/磅附近有止跌迹象，后续仍需关注新棉种植及天气情况。
总结，尽管当下交易的主要逻辑仍保持供需宽松不变，但是主要矛盾下价格下行已超三月，市场利空消化阶段性到底，因此与前两次下跌行情而言，短期下降缺乏足够动能。尽管国内宏观环境稳定向好，后半年中秋节和国庆节假期较为集中，有利于刺激经济的稳定性和活跃性，但纺织需求旺季能否到来仍存不确定性，因此在缺乏明显利好因素支撑下，郑棉向上拉涨空间有限。短期来看，棉价维持区间震荡可能性较大，长期趋势需等待供需格局确定、美国大选等宏观因素对金融造成的波动性的落地情况。
