近期内外棉价均在大幅下挫之后维持震荡偏弱运行态势，尽管在USDA8月月报发布之后，纽期短时应声回弹，但因缺乏明确利好支撑迅速回落，跌去大半涨幅，最终仍收于70美分以下。当前充满不确定的环境下市场参与各方显得愈发迷茫，棉价未来走势也令人感到困惑。本文将整体梳理近期影响国际棉花价格的主要因素，以期为大家提供参考。
一、北半球天气扰动未上线 供应虽生变数但宽松格局未改
月报最新数据显示，2024/25年度美国棉花总产预期在328.9万吨，环比调减41.2万吨，减幅11.1%，同比增幅在25%。目前旱情及降雨尚未对苗情造成明显不利影响：USDA最新苗情数据显示，至8月11日，全美棉株整体优良率46%，其中得州棉株整体优良率33%；分级检验数据显示，至8月8日，本年度87.6%的皮棉达到ICE期棉交割要求（目前上市均为得州新棉）。整体来看，主产棉区得州无论是新棉苗情还是分检指标，均好于前两年同期，因此USDA下调单产及收获面积的操作仍需时间验证。此外，美棉已普遍进入生长关键期，今年大西洋飓风较为活跃，需关注后续天气变化可能引发的市场波动。至8月1日的数据显示，印度新棉播种面积达16200万亩，同比下降9%，播种进度达农业部的83%；而月月报中，对2024/25年度印度收获面积环比下调3%至18000万亩，同比（19050万亩）下降6%，并对产量预期环比调减10.9万吨至533.4万吨。但“靠天吃饭”的印度棉花今年显然被老天赏饭，本年度印度洋季风降雨较为给力，整体累计降雨量为历史长期均值的106%，最终收获面积及总产情况仍待观察。巴基斯坦本年度降雨充沛，但局地过量的降雨让新棉质量受损，并影响上市进度。USDA对其新年度产量预期同比下调约11%至131万吨，后续产量落地情况仍需关注后续籽棉上市情况。南半球巴西棉采摘持续推进，主产棉区采摘进度较去年同期基本持平，当地机构给出的新年度产量预期高达367万吨，略高于USDA给出的364万吨。澳大利亚新棉采摘已经结束，当地110万吨的总产预期与USDA109万吨较为接近。显然在美棉上市前的空窗期，巴西棉和澳棉会对全球市场形成充沛供应。整体来看，全球棉花市场供应较为充裕，但后续或因突发天气导致产量调减，进而引发市场波动。
二、需求难见大幅好转 供需格局整体或将持续宽松
从终端需求情况来看，2024年6月美国批发商服装及服装面料销售额为127.9亿美元，同比增加2.73%，环比减少0.94%。棉制品进口量为14.2亿平方米，同比增加6.54%，环比增加1.4%。进口金额为36.08亿美元，同比减少2.09%，环比增加4%。2024年1-6月，美国棉制品累计进口量81.4亿平方米，同比增加6.45%。目前来看美国服装零售需求表现有所修复，但其补库的持续性与后续降息对需求的影响仍需关注。从主要纺服出口国表现来看，作为第二大棉花进口国，孟加拉国内对进口棉的依赖较强，据最新统计数据显示，2024年5月份孟加拉服装出口额达33.56亿美元，同比下降17.19%；环比增加1.97%，服装出口额环比小幅回升，目前出口表现难言良好。此外近期孟加拉国内政局动荡，尽管当地纺织、服装企业逐渐恢复生产，但部分买家出于对交货时效性的担忧，已将部分订单转移至印度、中国等国家，新年度棉花需求或受到抑制。USDA预期孟加拉进口棉需求同比增长8%，但后续落地情况有待观察。越南作为棉花进口大国，整体出口情况较好，2024年1-6月越南纺织服装累计出口额达165.22亿美元，同比增加4.6% ; 纱线累计出口量89.53万吨，同比增加7.4%。据USDA预测，其进口棉需求在155万吨，同比增加约4%，但其纱线及纺织品出口情况落地仍受到全球经济复苏与欧美需求的影响。从需求端来看，欧美终端需求的持续性仍待观察，主要纺服出口国后续棉花需求的落地，同样也充满着不确定性。
三、宏观经济因素制约 棉花价格难以逆流而上
全球政治经济形势的不确定性对商品市场的影响不容忽视。上周一，由于前期美国非农就业数据引发市场对美国经济衰退的担忧，导致宏观情绪偏弱，全球主要股指大幅下挫，在此宏观利空之下内外棉价也携手下行。而在美国大选年，新一届政府若在贸易政策上采取更为保守或保护主义的立场，中国的出口订单需求或受到抑制，进口棉需求或将受到显着的负面影响。中美关系的复杂性决定了美国对华贸易政策的不确定性，若进一步发展为贸易摩擦，市场信心也会受到打压，进而对棉价走势产生不利影响。此外，美联储利率政策对全球经济有着广泛影响，目前市场普遍预期9月将有一轮降息落地，对于以美元计价的纽期来说，美元走弱或可对棉价形成阶段性支撑。
总体来看，市场普遍归因此轮价格走弱的驱动来源是宏观情绪与产业的弱现实&弱预期的共振：外围宏观偏弱的情绪，全球主产棉国充足的供应，以及需求端的疲软预期，以及基本面偏弱情况下资金的持续撤出，均给近期棉价走势蒙上了阴影。基于当前供需基本面并未出现实质性变化，棉花价格在短期内或将维持承压态势，尽管不排除阶段性反弹的可能，但趋势性反转或暂难实现。
